«У России не осталось чистого долга. Впервые с введения санкций и обвала цен на нефть резервы покрыли все долги государства» (с) — протрубил не так давно РБК и параллельно с ним ряд деловых изданий / СМИ.
Небольшая цитата из того обзора РБК:
- Объем государственного долга федерального правительства, регионов и муниципальных образований на 1 августа равен 16,2 трлн руб. (около 15% прогнозного ВВП на 2019 год), следует из данных Минфина. Сумма образуется путем сложения внутреннего и внешнего долга Российской Федерации, долгов субъектов и муниципалитетов, включая государственные гарантии по кредитам предприятий.
- Ликвидные активы государства — депозиты на счетах в ЦБ и банках в рублях и валюте — на ту же дату составили 17,6 трлн руб. (16,2% прогнозного ВВП), следует из обзора банковской системы ЦБ. Активы превысили долг еще 1 июня 2019 года, показывают данные Минфина и ЦБ.
- Государственные депозиты — это в основном ликвидная часть ФНБ, которая хранится на счетах ЦБ в долларах, евро и британских фунтах, — 6,5 трлн руб. на 1 сентября, а также валюта, закупленная Минфином в январе—августе по бюджетному правилу, — 2,1 трлн руб. Эти средства пока не переведены в ФНБ — они находятся на едином бюджетном счете Федерального казначейства и также размещены в Центробанке.
- Также ликвидные активы включают остатки средств на счетах внебюджетных фондов, например Пенсионного фонда, который по состоянию на 1 января 2019 года (последние данные Казначейства) держал на счетах и депозитах в Казначействе и банках 0,6 трлн руб (с) https://www.rbc.ru/economics/10/09/2019/5d7222999a7947687c1da435
Цифры красивые, но еще красивее смотрится на фоне такого «долгового фундаментала» график индекса российского долга — RGBI:
В российской экономике действительно есть позитивные сдвиги (то есть «фундаментал» под такие позитивные движения формально есть), но только касаются эти сдвиги конкретно бюджетной политики, а не экономики как таковой. Мы говорили об этом три недели назад (ссылка), отмечая, что ненефтегазовые доходы федерального бюджета существенно выросли в этом году (на фоне сокращения нефтегазовых доходов и снижения притока валютной ликвидности в последние месяцы).
Правительство в этом году не устает отчитываться о рекордах при размещении госдолга, упоминая при этом, что спрос идет в том числе со стороны якобы иностранных участников (нерезидентов). Прекрасные слова. Однако если посмотрим на два инструмента: доллар-рубль и rgbi на одном графике:
то заметим следующее: в последние месяцы курс валюты существенно не изменился (да, даже с начала года не столь существенно), но при этом RGBI растет почти рекордными темпами и обновляет максимум почти каждый день:
- В целом на первый взгляд ничего странного и всё хорошо: количественное смягчение / снижение ставок в мире делает свое дело — спрос на российский долг растет, — одна проблема: отсутствие изменения курса рубля (нет существенного укрепления) может свидетельствовать или о том, что спрос на российской долг только внутренний или / и о том, что рубль удерживают от укрепления.
- Если мы посмотрим на график нефтерубля (ссылка), то увидим, что в последнее время на фоне падающей нефти расчетная рублевая цена российской бочки нефти зависла в диапазоне 3500-3700 (Urals), что является очень низкими параметрами для профицитного бюджета последних лет. То есть курс доллара, скорее, удерживают от роста (на фоне падающей нефти), пока профицит бюджета это позволяет.
- То есть, если подходить формально и смотреть только прямо, получается такая компенсация двух сил влияющих на рубль: если доверять тому, что говорит правительство (спрос идет в том числе со стороны иностранных участников и мы не трогаем курс), то спрос на рубль компенсирует давление падающих цен на нефть. Такой формальный подход не позволит нам понять, что на самом деле происходит, но зато наконец-то показывает нам ту «экстремальную» ситуацию, которую я описывал ранее: что будет, если санкции отменят / ослабят, а нефть при этом не будет расти в цене — будет шок, огромный дефицит бюджета и ускоренное наращивание госдолга, так как сверхагрессивный спрос на рубль значительно укрепит его (ослабит доллар к рублю) и бочка нефти в рублях сильно просядет, приведя к падению экспортных доходов бюджета. То есть даже текущая (на мой взгляд, искусственно созданная) ситуация отлично показывает, к чему может привести неумелая внутренняя экономическая политика и агрессивная внешняя политика — она как снежный ком — по сути, лишает нас возможности в будущем настроить нормальные отношения с остальным миром, так как экономически становится нецелесообразным восстанавливать отношения (так как они приведут к чрезмерному укреплению рубля). То есть использовать это можно (и, возможно, один раз смогут), но только для того, чтобы бенефициары снова заработали на движениях курса рубля — не более.
Теперь вернемся чуть назад и еще раз посмотрим на график доллар-рубля и RGBI — каждый раз существенное расширение дельты между двумя этими инструментами в пользу RGBI приводило к последующему резкому ослаблению рубля. И этот риск теперь будет повышаться с каждым месяцем. Это первое, что надо запомнить.
Второй момент. То, что ситуация потенциально опасна для такой экономики, как наша, говорит и следующий график, на котором мы видим динамику рублевых цены на нефть (Brent, а не наш Urals) и RGBI:
Что мы видим конкретно? Внешние доходы бюджета в рублях падают, а спрос на «производный индекс бюджета» растет.
Дело в том, что в нормальной экономике с активным внутренним спросом (реальные доходы населения растут, экономика реально растет, а не по данным виртуального Росстата) такая ситуация не представляла бы серьезной опасности, но в нашем случае стратегия «люди — новая нефть» (ссылка) может закончиться внезапно. То есть под текущим ростом RGBI нет фундаментальных факторов (потенциально создается ситуация, когда снижение рублевой стоимости бочки начинает угрожать профициту бюджета), а есть только спекулятивные (в том числе за счет действий монетарных властей по всему миру) и политические причины.
Теперь вернемся к пункту 1 под вторым графиком. Что, кто и как формирует спрос на российский долг?
Нам много говорят о том, как прекрасно отсутствие чистого долга у России. Проблема в том, что наши обязательства — реальны, а вот наши резервы, выданные нами кредиты … не факт, что ликвидны. Про ликвидность наших ЗВР мы много раз ранее говорили (ссылка), вспоминая выданные кредиты на олимпийские стройки, которые так и не вернулись, кредиты на спасение госбанков, кредиты на покрытие дырок, кредиты на санации и то, что часть ЗВР представляет собой купленное у самих себя за рубли золото (ссылка), которое невозможно продать без риска обрушить цены / без существенного дисконта … то есть то, что есть цифры на балансах, не означает, что это реальные живые деньги. Кроме того, часть ЗВР, которые, например, вложены в юань, можно считать мертвыми на какой-то период — поскольку это не совсем политическое решение, это политическое обязательство в отношении крупнейшего экономического (прежде всего потенциально) партнера по поставкам: нефти, газа, и угля, выданное бенефициарами процесса «ухода под Китай» (мы обсуждали это в теме Сырьевой придаток Китая и Германии, или как нам врут про иностранные инвестиции в Россию в СМИ).
Поэтому логично посмотреть, как же формируется этот самый российский долг в последние годы:
Знаете, что интересно? Никого не смущает, что внутренний российский долг пирамидизируется и за последние 10 лет вырос на +538%.
Это говорит о том, что «спрос» на рубль внутренний. Его поддерживают ваши депозиты, прямые вложения в «народные ОФЗ», вложения в ИСЖ, пенсионные накопления и другие продукты, которые втюхивают «ленивому» и финансово неграмотному населению (ссылка), при этом на этом пути зарабатывают все (правительство за счет более дешевых денег, эмитенты финансовых продуктов, посредники в продаже этих продуктов), но не население, которое с трудом покрывает официальные инфляционные потери, размещая свой капитал / накопления в таких инструментах, хотя могло бы более эффективно инвестировать свой капитал (ссылка).
Но надо отдать должное правительству (Минфину), которое пока достаточно неплохо поддерживает один из показателей «ликвидности» банковско-бюджетной системы (именно так банковско-бюджетной, так как после национализации почти весь бывший частный финансовый сектор стал инструментом реализации бюджетной и курсовой политики правительства, ссылка) — «долю ОФЗ в депозитах» (соотношение внутреннего долга правительства и объема депозитов юридических и физических лиц):
Однако, если взять только рублевые депозиты, то цифры еще сильнее напоминают пирамиду: 22% ко всем депозитам и 45% к депозитам только физических лиц.
Теперь это уже еще один снежный ком (найдите выше упоминание про первый) и трезво оцените будущее России (бюджетно-фискальное) в 2020-ых годах, когда ей нужно будет отдавать не только проценты по займам с 11 трлн рублей долгов, но и само тело — то есть объем «перезаймов» будут расти (тем более на фоне предстоящих огромных проблем с валютной ликвидностью, (ссылка), и предстоящим дальнейшим падением доходов населения). Где взять столько рублей? Вариантов три:
- накопления населения;
- налоги;
- эмиссия;
- девальвация.
А знаете, что интересно по пункту 1 (население)? То, что темпы прироста депозитов населения после событий 2014 года сильно упали (более чем в 2 раза). А еще в 2019 снова начался тренд роста доли валютных депозитов (+12% по физикам сентябрь к сентябрю по валюте против +9% по общему притоку в валюте и рублях).
Поэтому когда нам говорят: «в США всё плохо с госдолгом, он больше, сильно растет и вообще» — задайтесь не только вопросом: «Что случится быстрее? Страны мира предъявят США к выплате их государственный долг? Или россияне начнут проедать свои сбережения на счетах, а крупнейшие держатели капиталов в госбанках при первом шухере начнут уводить рубли как минимум в валюту?«, но и тем вопросом, что написан выше: «Где взять столько рублей, чтобы покрывать растущие аппетиты бюджета?»
Интересно, что население даже не задумывается, что все эти деньги будут брать (используя любой способ пополнения бюджета) из их кармана:
- Эмиссия — Инфляция — Вынули из кармана обычного человека.
- Рост налогов — Вынули из кармана обычного человека.
- Девальвация — Рост цен — Вынули из кармана обычного человека.
- Завышение стоимости инфраструктурных проектов (повышение благосостояния «друзей») и распильщиков военки — Низкие расходы на здравоохранение — Рост заболеваемости и личных расходов граждан — Вынули из кармана обычного человека.
_
Если Вы хотите понимать, что происходит вокруг Вас, а также получать больше полезной информации и получать ее более оперативно, поставьте приложение Telegram и присоединяйтесь к нашему каналу — https://t.me/ecworld — заходите и обязательно нажимайте внизу канала кнопку JOIN.
Большой внутренний долг очень плох для населения, ибо уже проходили приостановку выплат по вкладам и т.д, привет 98 год. население стерпит, а нет мвд+расгвардия+вв это миллион+ внутреннняя армия. Большое внешний долг это ответсвенность перед внешними заемщиками другими странами и ЦБ, это в принципе плохо для внешней экономики, но полно стран с огромным внешним долгом, которые чувствуют себя прекрасно за счет сильной армии, инновационной экономики и ввп на душу населения. Вот по внешним обязательствам долг у рф маленький, потому что ни экономику. ни армию ни ВВП на душу РФ показать не может. Так же на сколько я понимаю минимальный внешний долг… Подробнее »
» Страны мира предъявят США к выплате их государственный долг?»
Госдолг — это ведь бонды. У них есть правила выпуска.
Денис, может вы знаете — там есть пункт про возможность инвестору предъявить бонды к досрочному погашению?
Если я правильно помню, то подавляющее большинство того, что держат страны, — это безотзывные (до погашения). Судя по тому, как наши выходили, это могли быть отчасти не бонды, а ноты … Думаю, возможны, индивидуальные условия. Но речь не об этом. А о том, как подает это пропаганда. Большой долг США, даже не так … то, как наращивает его Трамп, это проблема. Но, если страны, начнут массово отдавать старые и не будут брать новые долги США, это закончится плохо в первую очередь не для США. США найдут выход (он стандартный). Вопрос в том, что никому не выгодно «завалить» экономику США именно… Подробнее »
А ведь есть еще пример ЦБ Японии.
И пропаганда реально это подает, что можно затребовать единовременное погашение всего долга.
» Страны мира предъявят США к выплате их государственный долг?» — это же не знание предмета, в случае предъявления гособлигаций, сша нажмут на кнопку и напечатают баксы, а скорее всего, создадут их электронно и переведут. в 16 году китай сбросил 200ярдов, а в сумме все страны более 400, и ничего не произошло, никто даже не заметил. на 70% у амеров внутренний долг, так что это вообще не считается. вот у нас долг корпораций внешний и должны мы не рубли)
Выросли займы в абсолютном выражении за 10 лет на 500%, ну и что? За это время инфляция больше ста процентов набралась и рост ВВП в долларах больше 30%. Общий объем внутренних заимствований на данный момент около 10% ВВП — слону дробина. При нынешних темпах до ситуации 1957 года лет пять-семь еще точно есть, а раз заранее обсуждать начали, то еще больше. За это время можно будет, например, опираясь на исторический опыт, ввести добровольно-принудительный выкуп ОФЗ по подписке с лотерейными розыгрышами и много чего еще интересного.
>> ввести добровольно-принудительный выкуп ОФЗ по подписке с лотерейными розыгрышами и много чего еще интересного //
О таких рисках в том числе и речь 🙂
К этой теме хочу добавить новость, как вы знаете саммит (Африка — Россия) состоялся и я просто ржал, слушая на тренировке РБК: Товарооборот увеличился до 20 млрд долларов и следом — мы простили 20млрд. долгов. Я то думал, чего они все приперлись))) Я бы тоже ноги в руки и за 20 лярдов прибежал или приплыл, ну как получится.
Задам дилетантский и возможно глупый с точки зрения экономически продвинутых людей вопрос: А зачем вообще государство имея профицит бюджета и резервы выпускает ОФЗ?
Понятно, когда это делают США у которых постоянный дефицит бюджета, но зачем займы при профиците?
Разве проценты по ОФЗ, которые платит РФ ниже, чем проценты, получаемые с денег, полученных от продажи ОФЗ и размещенных на депозитах?
Это что — благотворительность такая или способ дать кому надо заработать?