Перспективы 2020-2022 гг. по мнению ЦБ РФ: нефть, баланс, курс валюты

Перед чтением данной записи освежите в памяти информацию, представленную в одной из предыдущих тем: Девальвация рубля - 2020, - по ссылке.

Интересный доклад вышел в прошлую пятницу у нашего Центробанка.

Оглядываясь на происходящее и в отличие от госкомпаний, которые только улучшают свои прогнозы на 2020-ый год, ЦБ впервые за этот год наконец-то обратил внимание на то, что цены на энергоресурсы на какое-то время уже застряли у локальных минимумов и на то, что следующий год в США - еще и выборный (в интерпретации ЦБ - звучит просто как риски в торговой войне между США и Китаем).

Что сделал ЦБ? Он понизил в базовом прогнозе цены на нефть на $5 за баррель к концу 2021 года (средняя цена за год). Таким образом, в видении ЦБ со средних по данному году $63 за баррель цены на нефть снизятся до $55 в 2020 году и $50 в 2021 и 2022 годах. Также ЦБ несколько понизил прогнозные экспортные потоки - чистый приток валютной выручки (грубо на -22% за 2 года), что важно для нашего показателя валютная ликвидность:

Что не сделал ЦБ? Показав снижение цены на нефть в течение 2 лет на 20%, не показал повышение инфляционных ожиданий. Наоборот, на следующий год ЦБ планирует инфляцию ниже текущего года и предполагает, что она останется на таком уровне три года (2020 - 2022).

Как такое может быть? Вариантов немного, вот наиболее вероятные из них:

• ЦБ не позволит рублю двигаться вслед за ценами на нефть - как следствие бюджет потеряет в 2020 году не менее 1 тлрн рублей, а в 2021 не менее 2,5 трлн рублей; тогда зачем эта игра с ОФЗ, если пополнение бюджета не важно? да, в моменте комфортнее (для инфляции и курса) занять, но тренд низких цен на нефть в прогнозе затягивается минимум на 3 года - нет логики;
• ЦБ видит улучшение ситуации с собираемостью налогов / ростом экономики - то есть планирует компенсировать потери бюджета за счет внутренних резервов экономики; тогда снова вопрос: когда это мы в цифрах росли на падающей нефти и без роста инфляции? Собираемость налогов и рост налоговой нагрузки - ок, реально на интервале 1-1,5 года (для сырьевых компаний - и чуть дольше; но кто будет резать свои личные денпотоки на долгосрочке, а не чтобы временно подтянуть штаны, - вопрос);
• ЦБ вводит в заблуждение пользователей ключевой финансовой информации относительно инфляционных ожиданий в целях дальнейшей комфортной (настолько долго, насколько возможно) упаковки ОФЗ;
• ЦБ / Минфин продолжат свою политику по сдерживанию потребительского спроса (ограничение развития экономики) и удержанию роста реальных доходов населения:

В прогнозных сценариях Банк России учитывает, что кроме внешних факторов значимое влияние на экономическую динамику и инфляцию на прогнозном горизонте будут оказывать и внутренние факторы, включая проводимую экономическую политику. При этом решения Банка России по денежно-кредитной политике, нацеленные на стабилизацию годовой инфляции вблизи 4%, будут в значительной мере зависеть от подходов к экономической, в том числе бюджетной, политике (с) Доклад ЦБ

Представьте ситуацию, когда среднегодовые цены на нефть опускаются до $50 за баррель. Это значит, что внутри года они могут опускаться до $40-45 за баррель. Если вы посмотрите на график стоимости российской (не Brent) нефти в рублях, то  увидите, что при экстремальном сценарии бочка в январе 2016 года уходила к 2200 (при "нормальной цене" около 3000), чтобы курс не ушел выше 86 рублей за доллар (потери бюджета - более чем значительные при этом). Сейчас "нормальная бочка" около 4100. При падении цен на нефть до $40 на какое-то время, минимум 75 рублей за доллар мы увидим. Цены в России, как правило, реагируют только в одну сторону.

Да, есть положительные изменения за последние годы в этом направлении: если курс меняется в моменте и задерживается на локальных максимумах ненадолго, то цены на товары растут лишь в долях процента (на круг); но если курс у максимумов задерживается (а при бочке даже $50 средней держать курс низким Правительству смысла нет (см. про ОФЗ пункт выше)), то цены поползут вверх и обратно уже не вернутся. Максим Орешкин может еще дважды поменять методику расчета инфляции, но это (рост цен при таком падении нефти) будет заметно даже на уровне официальных данных. Чтобы этого не допустить и существует та самая проводимая вот уже который год политика, о которой ЦБ говорит в цитате на два абзаца выше. Спрос и рост цен не смогут (если это не экстремальный сценарий) двигаться вверх, если у населения не будет денег (будет падать качество товаров - да, еще сильнее, и можно будет уже вводить понятие "псевдомолочный продукт"). Соответственно, Правительство в т.ч. продолжит политику удержания доходов населения от роста, высасывания излишнюю ликвидность из системы в т.ч. через "ротенбергизацию" экономики (освоение бюджета через узкую группу людей без минимального даже, как это было в 2003-2007 годах, распределения прибыли от ХХ-цен на нефть по всем уровням экономики / социальным группам).

По валюте мое мнение на среднесрочную и долгосрочную перспективу пока без изменений: ссылка 1, ссылка 2 (см. третий график сверху с соотв. смещением сроков), ссылка 3, ссылка 4.

_

Если Вы хотите получать больше полезной информации и получать ее более оперативно, поставьте приложение Telegram и присоединяйтесь к нашему каналу — https://t.me/ecworld — заходите и обязательно нажимайте внизу канала кнопку JOIN.