январь оголил перспективы профицита бюджета 2019 и шаткую стабильность рубля:

Нравится

В продолжение темы, которую мы задали в конце прошлого года (ссылка).

Насколько я помню, в бюджет заложена рублевая стоимость бочки российской нефти на уровне 4050 рублей. За январь средняя цена нашей нефти составила порядка 3850 рублей (ссылка). Эти 5% дельты на год (исходя из объема запланированных нефтегазовых доходов и косвенно зависящих от них иных доходов) дадут порядка 450-500 млрд рублей выпадающих доходов. Еще раз  -  за год. Профицит бюджета запланирован на уровне 1900 млрд рублей.

Итого при текущих ценах на нефть и курсе валюты профицит остается на уровне 1400 рублей. Но возникает вопрос. На фоне:

• роста ставки НДС (который и должен хорошо пополнить бюджет),


• инфляционных процессов,


• смещения года выхода на пенсию и подготовки россиян следующих волн выхода к этому процессу, то есть с учетом падения (и ожидания падения) доходов домохозяйств,


• продолжающегося падения реальных доходов населения основных групп,


• роста кредитной нагрузки, что в потенциале ведет к снижению потребления,

- насколько снизится потребление в стране? То есть не получится ли так, что мы не увидим того роста доходов (налогов), который запланирован в бюджете? То есть будет профицит хотя бы тем самые оставшиеся 1400 млрд рублей или, он снизится до 1000-1100 млрд рублей? Это мы сможем понимать ближе к концу июля этого года, чтобы оценить перспективы рубля на вторую половину года (напомню, что на конец года мы прогнозировали начало / старт второго этапа девальвации рубля, которая должна развернуться в полной мере в 2020 году, ссылка 1, ссылка 2).

Но помимо бюджетных расходов, есть еще и прямые внебюджетные расходы государства и непрямые внебюджетные расходы. Последние как правило проходят в виде займов и "инвестиций в капитал", которыми государство периодически поощряет вечно неэффективные государственные банки (вроде РСХБ, на который в этом году заложили "всего-то" 15 млрд рублей; а у нас еще ВЭБ есть и много других прекрасных "институтов развития" и дырок) или крупные государственные и окологосударственные монополии. Например, как-то придется закрывать проблемы Газпрома с достройкой Амурского ГПЗ:

«Газпром» не смог получить деньги на строительство Амурского ГПЗ от китайского China Development Bank и вынужден был привлекать краткосрочный бридж-кредит на два года. Деньги на ГПЗ с 2020 года «Газпром» собирается занять у «ряда других банков», синдикацию кредита планируется завершить до конца этого года. Пока компания договорилась о гарантиях с итальянской Sace, немецкой Hermes и французской Coface на $7 млрд из необходимых $14 млрд. 30 января «Газпром» планирует встречу с 27 банками. По словам Александра Иванникова, компания заинтересована в рефинансировании других строек, где планировалось проектное финансирование («Северный поток-2» и «Турецкий поток»), но сконцентрируется на привлечении средств на Амурский ГПЗ. В монополии отметили, что «продолжают работу по привлечению проектного финансирования с европейскими, китайскими и российскими ЭКА и банками, завершить ее планируется до конца 2019 года» (с) https://www.kommersant.ru/doc/3867131

Станок не резиновый: просто эмитировать, чтобы раздать госбанкам (они уже профинансируют сделки), становится все труднее, из-за самой же политики ЦБ "по удержанию инфляции" и исчерпанием возможностей по санации (когда всегда является удобной "причиной" для эмиссии). Фонды (ЗВР по сути итак испытывают проблемы с ликвидностью, ссылка; Минфин не понимает, как их пополнять, чтобы не вызвать неуправляемый дополнительный девальвационный рывок). С возвратами ранее выданных кредитов тоже могут усилиться проблемы:

До сих пор Венесуэла аккуратно обслуживала выданный ей Россией кредит — $3 млрд, не допуская просрочек платежей, однако политический кризис в стране может привести к трудностям с проведением новых выплат. Об этом сообщил журналистам заместитель главы Минфина Сергей Сторчак (с) https://www.rbc.ru/politics/29/01/2019/5c5022a49a79477b00d6f3d5

Еще раз. Когда я пишу о ликвидности ЗВР и проблемах ЗВР, я всегда обращаю внимание на то, что да, проблемы минимальны с какой-то конкретно историей, но тут работает принцип "курочка по зернышку". дело в том, что таких ситуаций / кейсов масса. И если все их за год(ы) аккумулировать, то очевидно, что мы так или иначе вскоре столкнемся с проблемой, если Минфин не сможет ее решить, не влияя на рынок (это возможно только при низкой внешней кредитной нагрузке). Но и тут Минфин имеет проблемы:

Минфин России в марте будет готов к тому, чтобы снова выйти на международный рынок с займами в иностранной валюте. Об этом ТАСС во вторник сообщил замминистра финансов Сергей Сторчак. По его словам, сейчас Минфин ведет подготовку к выпуску еврооблигаций, которая включает отбор банка-агента, юридического консультанта, опрос и приглашение банков к участию.

«Сроки мы определяем после того, как готова юридическая документация, проспект эмиссии. Обычно весь пакет документов готов к середине марта, иногда к концу марта. В этом году, я думаю, будет пораньше», - отметил Сторчак.

По его словам, условия размещения могут быть неблагоприятными только по геополитическим обстоятельствам. «Других факторов я не вижу. После того, как год закончился с профицитом, предполагать, что РФ ненадежный кредитор, было бы странно», - подчеркнул замминистра.

Аналогично и с внебюджетными расходами  -  курочка по зернышку. Этим "друзьям" нужно помочь, а еще этим, а у этого друга "мост подорожал", тоже дофинансировать нужно. Изыскать средства, так сказать.

К непрямым внебюджетным расходам также относятся расходы на санации банков. Например, только на санацию МИБ (упал в январе) понадобится несколько десятков миллиардов рублей, а год только начался. Кроме того, в этом году с большой долей вероятности понадобится дофинансирование уже санируемых банков (а как еще выручать "друзей" и коллег, занимающихся распилом кредитов, выделенных на санацию национализированных за последние годы крупнейших частных банков?).

Где брать деньги на всё это? К концу подходит только первый месяц года, а замминистра уже отвечает на этот вопрос и обрисовывает перспективы:

МОСКВА (Рейтер) - Минфин РФ может сократить предложение ОФЗ, если такой сигнал поступит от рынка, сказал журналистам замминистра финансов Сергей Сторчак.

“Если инвесторы или посредники скажут - не предлагайте больших объемов - то, скорее всего, мы послушаемся совета. Задача амбициозная, конечно. Для того, чтобы выполнить (годовой) план надо (размещать) 45 миллиардов рублей в неделю” - сказал он.

На прошлой неделе Минфин сумел разместить ОФЗ всего лишь на 17,5 миллиарда рублей из предлагавшихся 30 миллиардов рублей, тогда как на первых в новом году аукционах, 16 января, было размещено ОФЗ на более чем 35 миллиардов рублей, что стало рекордной суммой за полгода.

Минфин представил амбициозный план заимствований на следующую трехлетку объемом 7,5 триллиона рублей, включая 2,47 триллиона в этом году, несмотря на осторожный настрой инвесторов на фоне угрозы расширения санкций США.

1500 млрд, вероятно, займет Минфин. А вот оставшиеся ~1000 млрд, вероятно, нет. Дай, Бог, при текущих свести "расширенный бюджет" по CF. Не забыв еще, что у нас регионы там почти банкроты (давно в публичном поле, кстати, эту тему не поднимали, пора уже). Вот вам, по сути, и нет никакого профицита бюджета (не на бумаге, а по CF, а не по Д-Р).

Это всё при текущей ситуации:

• нефть по $61 за баррель Brent;


• в ожидании весенних санкций;


• в ожидании разрешения ситуации с Ираном;


• в ожидании разрешения ситуации с Венесуэлой (в том числе впоследствии с ожиданиями по росту добычи, в отличие от последних лет, что также будет влиять на цены на нефть).

Еще раз повторюсь. Ситуация всегда может поменяться в корне (это рынок) и для понимания, как будет развиваться (не сдвинутся ли ожидаемые нами сроки девальвации) ситуация с рублем во второй половине этого года, надо дождаться достижения двух ключевых временных точек  -  середины апреля (эту линию веду в скрытых записях) и конца июля.

_
Если Вы хотите понимать, что происходит вокруг Вас, а также получать больше полезной информации и получать ее более оперативно, поставьте приложение Telegram и присоединяйтесь к нашему новому каналу - http://t.me/ecworld - заходите и обязательно нажимайте внизу канала кнопку JOIN.
 

Нравится